Курсовая работа на тему: "Кредитно-денежная (монетарная) политика государства."
У нас на сайте представлено огромное количество информации, которая сможет помочь Вам в написании необходимой учебной работы.
Но если вдруг:
Вам нужна качественная учебная работа (контрольная, реферат, курсовая, дипломная, отчет по практике, перевод, эссе, РГР, ВКР, диссертация, шпоры...) с проверкой на плагиат (с высоким % оригинальности) выполненная в самые короткие сроки, с гарантией и бесплатными доработками до самой сдачи/защиты - ОБРАЩАЙТЕСЬ!
СОДЕРЖАНИЕ
"Кредитно-денежная (монетарная) политика государства."
Введение..................................................................................................................6
1. Понятия, задачи и цели денежно-кредитной политики ............................8
1.1 Инструменты денежно-кредитной политики............................. 10
1.1.1 Изменение учетной ставки (дисконтная политика)......................11 1.1.2 Изменение норм обязательных резервов.........................................12
1.1.3 Операции на открытом рынке.........................................................15
1.1.4 Ограничение кредитования...............................................................17
1.2 Типы денежно-кредитной политики...............................................18
1.3 Денежно-кредитная политика в различных теоретических концепциях..................................................................................................20
1.4 Эффективность и модели денежно-кредитной политики .......25
2. Политика Национального Банка в экономике......................................... 29
2.1 Денежно-кредитная политика в США ..........................................30
2.2 Анализ макроэкономической ситуации в России..........................33
2.3 Меры стабилизации............................................................................36
Заключение...........................................................................................................42
Список использованных источников....................................................................44
Введение
Данная работа написана на тему "Монетарная или кредитно-денежная политика государства". На мой взгляд, эта тема была актуальна в прошлое время и ещё более актуальна в настоящее, поскольку общее состояние экономики в большей мере зависит от состояния денежно-кредитной сферы. Главные составляющие кредитно-денежной политики (деньги и кредит) являются неотъемлемыми атрибутами современной цивилизации. Их функционирование позволяет соединить в непрерывный процесс производство, распределение, обмен и потребление общественного продукта. Без их использования не обходится ни один хозяйствующий субъект.
В основу главной цели курсовой работы легло изучение кредитно-денежной политики, а также раскрытие главных особенностей её развития за последние годы, сделать обзор по монетаристскому курсу реформ, проводимых в России.
Денежно - кредитная политика (англ. Monetary policy) представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых Центральным банком в целях регулирования совокупного спроса путем планируемого воздействия на состояние кредита и денежного обращения.
На мой взгляд, только благодаря кредитно-денежной политике в современном государстве появляется возможность регулировать денежное предложение во время экономического спада и роста.
В работе по данной теме я поставила перед собой следующие задачи: рассмотреть основные теоретические концепции кредитно-денежной политики государства, обозначить её функции, методы и значение, выявить все её достоинства и недостатки. А также представить данные о реализации денежно-кредитной политики за 2010-2012 годы, описать её основные направления на 2013-2015 годы, затронуть актуальные вопросы, касающиеся этой темы на сегодняшний день.
При написании курсовой работы я руководствовалась учебниками, статьями из газет и журналов; использовала труды профессора О.И. Лаврушина, Е.Ф. Жукова, доцента А.С. Булатова, Е. Гуревича, А.С. Селищева, В.Д. Камаева и многих других. Для характеристики кредитно-денежной политики использованы утверждённые статистические данные за 2010-2012 годы и прогнозные данные за 2013-2015 годы, представлены графики. Данная работа написана на 38 страницах печатного текста и содержит 4 главы.
1. Понятия, задачи и цели денежно-кредитной политики
Для понятия сущности денежно-кредитной политики представляется целесообразным дать ей, более развернутую, характеристику в системном аспекте через описание следующих пяти основных элементов: объекты, субъекты, цели, инструменты, технология.
Объектом в системе денежно-кредитной политики выступают, прежде всего, денежные средства (финансовые активы), обеспечивающие воспроизводство товаров и услуг. Кроме того, к объектам можно отнести институты денежно-кредитного сектора экономики страны. Субъектами денежно-кредитной политики являются государственные структуры, которые в соответствии с законодательством страны уполномочены осуществлять государственное регулирование денежных потоков и деятельности институтов денежно-кредитного сектора.
Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции. Денежно-кредитная политика заключается в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен.
Т.е. можно дать более точное понятие денежно-кредитной политике: денежно-кредитная политика – это совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение высокого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы.
Цели денежной политики можно классифицировать следующим образом:
Конечные (основные) цели:
– высокий уровень занятости;
– экономический рост;
– стабильность цен;
– стабильность ставки процента;
– стабильность на финансовом рынке;
– стабильность валютного курса;
Промежуточные цели:
– денежные агрегаты;
– ставка процента;
– обменный курс;
Операционные цели:
– резервные агрегаты (резервы, денежная масса и др.);
– ставка процента (межбанковская ставка процента или ставка по векселям казначейства);
Процесс формулирования целей денежно-кредитной политики состоит из следующих этапов:
– На первом этапе устанавливаются конечные цели денежно-кредитной политики в форме контрольных цифр экономического роста, инфляции, состояния платежного баланса.
– На втором этапе определяются промежуточные цели денежно-кредитной политики в форме конкретных количественных денежно-кредитных показателей.
– На третьем этапе устанавливаются операционные цели денежно-кредитной политики. Определяется круг денежно-кредитных показателей, которые подвержены влиянию центрального банка (к примеру, процентные ставки, устанавливаемые центральным банком, нормы пруденциального (предвидение, предусмотрение) надзора, резервы центрального банка и др.).
Таким образом, денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. Существуют конечные цели денежно-кредитной политики: высокий уровень занятости, экономический рост, стабильность цен, стабильность ставки процента, стабильность на финансовом рынке, стабильность валютного курса.
1.1 Инструменты денежно-кредитной политики
Достижение желаемого результата макроэкономического эффекта центральный банк обеспечивает путем использования рычагов экономического воздействия – инструментов денежно-кредитной политики. Инструменты денежно-кредитной политики подразделяют на:
Прямые (административные):
– лимиты процентных ставок;
– лимиты объема операций (кредитов);
Они наиболее эффективны при кризисе кредитной системы, в условиях слабо развитого внутригосударственного финансового рынка, однако имеют недостаток – могут способствовать оттоку средств на зарубежные рынки и в теневую экономику.
Косвенные (экономические):
– изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);
– операции на открытом рынке;
– изменение норм обязательных резервов;
– лимиты кредитования;
Преимущество – эффективно действуют на объект регулирования и не вызывают диспропорций в экономике, предполагают высокую степень развития процессов саморегулирования на макроуровне.
Общие – влияющие на рынок ссудного капитала в целом.
Селективные – Центральный банк воздействует на отдельные кредитные институты или их группы, либо на определенные виды банковской деятельности.
1.1.1 Изменение учетной ставки (дисконтная политика)
Учетной ставка — предоставление ссуд коммерческим банкам. Во многих государствах учетная ставка выступает основой для проведения дискреционной политики, политика при которой происходит сознательное манипулирование правительством государственными расходами и налогами. Ее еще называют активной фискальной политикой. Она может осуществляться с помощью как прямых, так и косвенных инструментов.
Данный метод центральный банк использует для контроля за объемом денежной базы. Изменяя эту ставку, центральный банк может воздействовать на резервы банков, расширяя или сокращая их возможность в предоставлении кредита заемщикам.
Если он хочет увеличить денежную массу в стране, то понижает учетную ставку. Спрос коммерческих банков на ссуды центрального возрастает, так как они становятся более привлекательными, чем займы на межбанковском рынке. Предоставляя денежные средства коммерческим банкам, центральный увеличивает на соответствующую сумму резервы банков-заемщиков, расширяя денежную базу. Эти резервы являются избыточными и банки могут использовать их для выдачи ссуд, создавая тем самым новые деньги. Следовательно, понижение учетной ставки приводит к росту предложения денег и расширению кредитования экономики.
При повышении учетной ставки до такого уровня, когда она становится выше ставки межбанковского рынка, коммерческие банки сокращают заимствование средств у центрального банка. Это замедляет темпы роста (или сокращает) предложения денег. Повышение учетной ставки соответственно приводит к росту ставки процента на межбанковском рынке и "удорожает" кредит, предоставляемый экономическим субъектам.
Изменение учетной ставки нельзя считать действенным инструментом денежно-кредитной политики по ряду причин: – – Во-первых, центральный банк не в состоянии заставить коммерческие брать у него ссуды и поэтому не может точно рассчитать, какое именно изменение учетной ставки приведет к желаемому росту или сокращению предложения денег.
– Во-вторых, учетная ставка менее мобильна, чем ставка межбанковского рынка, так как для принятия решения об ее изменении необходимо время.
– В-третьих, объем средств, заимствованных у центрального банка, в общих резервах коммерческих банков незначителен. Поэтому его изменение не может оказать существенного влияния на поведение банков.
Вместе с тем нельзя недооценивать возможность получения ссуд для банков, находящихся в затруднительном финансовом положении. Кроме того, по изменениям учетной ставки коммерческие банки могут судить о намерениях центрального банка. Действие этого инструмента кратко представлено в таблице 1.
Таблица 1. Влияние инструмента ЦБ на денежно-кредитный рынок
Ставка рефинансирования ЦБ РФ на сегодня - 8,25 % (установлена Указанием Банка России от 13 сентября 2012 г. № 2873-У "О размере ставки рефинансирования Банка России"), и она остаётся неизменной с сентября 2012 года.
1.1.2 Изменение норм обязательных резервов
Обязательные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в центральном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком.
Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в зависимости от видов вкладов (например, по срочным они ниже, чем по вкладам до востребования), а также в зависимости от размеров банков (для мелких банков они обычно ниже, чем для крупных). В современных условиях обязательные резервы выполняют не столько функцию страхования вкладов (эту функцию выполняют специализированные финансовые институты, которым банки отчисляют определенный процент от вкладов), сколько служат для осуществления контрольных и регулирующих функций центрального банка, а также для межбанковских расчетов.
Банки могут хранить и избыточные резервы - некоторые суммы сверх обязательных резервов, например, для непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах. Однако это лишает банки суммы дохода, который они могли бы получить, пуская эти деньги в оборот. Поэтому с ростом процентной ставки уровень избыточных резервов обычно снижается.
Чем выше устанавливает центральный банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, центральный банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения. Рассмотрим таблицу 2.
Таблица 2. Влияние инструмента ЦБ на денежно-кредитный рынок
Изменение норм обязательных резервов используется в основном во время инфляции, спада производства, когда необходимы сильнодействующие средства. Норма обязательных резервов влияет па объем избыточных резервов банка и, следовательно, на его возможности создания новых денег.
Повышение нормы ведет к сокращению избыточных резервов. В этом случае банки могут оставить прежние обязательные резервы, но тогда соответственно сократятся их возможности создания новых денег. Если же банки захотят увеличить свои обязательные резервы, то будут вынуждены часть денег с текущих счетов перевести в обязательные резервы, что уменьшит количество денег в обращении.
Понижение нормы переводит часть обязательных резервов в избыточные и тем самым расширяет возможности банков к кредитованию, т.е. увеличивает предложение денег. Рассмотрим примеры в таблице 3.
Таблица 3. - Воздействие изменений резервной нормы на кредитоспособность коммерческих банков
1.1.3 Операции на открытом рынке
Наиболее важным инструментов контроля за денежным рынком являются операции на открытом рынке, которые центральный банк использует в качестве оперативного средства регулирования. Основным условием их применения является наличие в стране развитого рынка ценных бумаг.
Сущность операций на открытом рынке заключается в покупке-продаже государственных ценных бумаг коммерческим банкам, населению. При этом объектом покупки-продажи могут быть все виды ценных бумаг, но главную роль играют краткосрочные государственные бумаги. В процессе проведения операций на открытом рынке центральный банк воздействует прежде всего на величину денежной базы.
При необходимости увеличить предложение денег центральный банк начинает покупать ценные бумаги. Если ценные бумаги продают коммерческие банки, то центральный увеличивает на сумму покупок резервы коммерческих банков на своих счетах. Это приводит к росту денежной базы на соответствующую величину. Появившиеся избыточные резервы коммерческий банк может использовать для выдачи ссуд и создания дополнительных денег. Центральный банк может купить у коммерческих ценные бумаги в форме соглашения об обратном выкупе (операции РЕПО). В этом случае при покупке ценных бумаг на определенный срок банковские резервы увеличиваются, но как только коммерческий банк выкупает свои бумаги — резервы уменьшаются. Следовательно, операции РЕПО позволяют осуществлять кратковременные, незначительные изменения денежной базы.
Покупку государственных ценных бумаг у населения центральный банк оплачивает чеками на себя. Население приносит чеки в коммерческие банки, где ему на соответствующую сумму открывают текущие счета, а они предъявляют их к оплате центральному. Последний оплачивает чеки путем увеличения резервов коммерческих банков. Особенностью данного инструмента является то, что одновременно увеличиваются как резервы коммерческих банков на счетах центрального, так и их текущие счета, что сопровождается ростом денежного предложения.
Если необходимо сократить денежную массу, центральный банк продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам, населению. Покупку ценных бумаг коммерческие банки оплачивают чеками на свои вклады в центральном банке. Последний, принимая чеки, уменьшает на соответствующую сумму резервы банков и денежную базу. Это также ведет к снижению способности банков создавать деньги.
Население, покупая ценные бумаги у центрального банка, выписывает чеки на свои счета в коммерческих банках. Центральный банк, принимая чеки, уменьшает на сумму покупок резервы коммерческих банков, сокращая тем самым объем денежной базы и предложения денег. Действие этого инструмента представлено в таблице 4.
Таблица 4. Влияние инструмента ЦБ на денежно-кредитный рынок
Операции на открытом рынке стали решающим инструментом денежно-кредитного регулирования по следующим причинам:
– во-первых, проводя их, центральный банк не зависит от коммерческих;
– во-вторых, государственные ценные бумаги можно продавать и покупать в разных количествах, а значит, и в различной степени влиять на предложение денег.
Для воздействия на денежную массу может быть использован и такой инструмент денежно-кредитной политики, как покупка-продажа центральным банком иностранной валюты. Такие операции, называемые интервенциями на валютном рынке, влияют прежде всего на величину денежной базы. Покупая иностранную валюту, центральный банк увеличивает свои валютные резервы и денежную базу. Продажа иностранной валюты, наоборот, ведет к уменьшению денежной базы и предложения денег. Действие этого инструмента рассмотрим в таблице 5.
Таблица 5. Влияние инструмента ЦБ на денежно-кредитный рынок
1.1.4 Ограничение кредитования
Этот метод кредитного регулирования представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов. В отличие от рассмотренных выше методов регулирования, контингентирование (количественное ограничение) кредита является прямым методом воздействия на деятельность банков. Также кредитные ограничения приводят к тому, что предприятия заемщики попадают в неодинаковое положение. Банки стремятся выдавать кредиты в первую очередь своим традиционным клиентам, как правило, крупным предприятиям. Мелкие и средние фирмы оказываются главными жертвами данной политики.
Нужно отметить, что, добиваясь при помощи указанной политики сдерживания банковской деятельности и умеренного роста денежной массы, государство способствует снижению деловой активности. Поэтому метод количественных ограничений стал использоваться не так активно, как раньше, а в некоторых странах вообще отменён.
Также Центральный Банк может устанавливать различные нормативы (коэффициенты), которые коммерческие банки обязаны поддерживать на необходимом уровне. К ним относятся нормативы достаточности капитала коммерческого банка, нормативы ликвидности баланса, нормативы максимального размера риска на одного заемщика и некоторые дополняющие нормативы. Перечисленные нормативы обязательны для выполнения коммерческими банками. Также Центральный Банк может устанавливать необязательные, так называемые оценочные нормативы, которые коммерческим банкам рекомендуется поддерживать на должном уровне.
При нарушении коммерческими банками банковского законодательства, правил совершения банковских операций, других серьезных недостатках в работе, что ведет к ущемлению прав их акционеров, вкладчиков, клиентов Центральный Банк может применять к ним самые жесткие меры административного воздействия, вплоть до ликвидации банков.
Очевидно, что использование административного воздействия со стороны Центрального Банка по отношению к коммерческим банкам не должно носить систематического характера, а применяться в порядке исключительно вынужденных мер.
1.2 Типы денежно-кредитной политики
На основе выбранных инструментов для регулирования экономических показателей различают два основных типа денежно-кредитной политики, каждый из которых характеризуется определенными своими целями.
В условиях инфляции проводится политика "дорогих денег" (политика кредитной рестрикции). Она направлена на ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций коммерческих банков, т.е. на сокращение предложения денег.
Центральный банк, проводя рестрикционную политику, предпринимает следующие действия: продает государственные ценные бумаги на открытом рынке; увеличивает норму обязательных резервов; повышает учетную ставку. Если эти меры оказываются недостаточно эффективными, центральный банк использует административные ограничения: понижает потолок предоставляемых кредитов, лимитирует депозиты, сокращает объем потребительского кредита и т д. Политика "дорогих денег" ее цель – ограничить предложение денег для того, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление.
В периоды спада производства для стимулирования деловой активности проводится политика "дешевых денег" (экспансионистская денежно-кредитная политика). Она заключается в расширении масштабов кредитования, ослаблении контроля над приростом денежной массы, увеличении предложения денег. Для этого центральный банк покупает государственные ценные бумаги, снижает резервную норму и учетную ставку. Создаются более льготные условия для предоставления кредитов экономическим субъектам. Это выглядит так: ставка ссудного процента понижается, что вызывает увеличение инвестиционных расходов. В совокупном спросе, а значит и в ВВП, возрастает доля инвестиций, что позволит в будущем расширить производство и обеспечит более высокий уровень занятости. Цель "дешевых денег" сделать деньги легкодоступными, с тем чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость.
Центральный банк выбирает тот или иной тип денежно-кредитной политики исходя из состояния экономики страны. При разработке денежно-кредитной политики необходимо учитывать, что, во-первых, между проведением того или иного мероприятия и появлением эффекта от его реализации проходит определенное время; во-вторых, денежно-кредитное регулирование способно повлиять только на монетарные факторы нестабильности.
1.3 Денежно-кредитная политика в различных теоретических концепциях
Кейнсианская теория денег:
Основные положения, отстаиваемые кейнсианцами в области теории денег, следующие:
Рыночная экономика представляет собой неустойчивую систему со многими внутренними "пороками". Поэтому государство должно регулярно использовать различные инструменты регулирования экономики, в том числе денежно-кредитные. Передаточный механизм, благодаря которому изменение денежной массы влияет на макроэкономические показатели.
Цепочка причинно-следственных связей предложения денег и номинального ВНП такова: изменение денежного предложения является причиной изменения уровня процентной ставки, что, в свою очередь, приводит к изменению в инвестиционном спросе и через мультипликативный эффект приводит к изменению номинальном ВНП. Основное теоретическое уравнение, на котором базируется кейнсианство:
где Y − номинальный объем ВНП; С − потребительские расходы; G− государственные расходы на покупку товаров и услуг; I– частные плановые инвестиции; NX – чистый экспорт.
Кейнсианцы отмечают, что цель причинно-следственных связей между предложением денег и номинальным ВНП достаточно велика, а Центральный Банк при проведении денежно-кредитной политики должен обладать значительным объемом экономической информации (например, о том, как скажется на инвестиционном спросе изменение процентной ставки и, соответственно, как изменится величина ВНП). Наращивание денежного предложения при неизменном спросе может завести экономику, помимо прочего, в так называемую "ликвидную ловушку": процентная ставка может снизиться до критического уровня, что будет означать исключительно высокое предпочтение ликвидности, нельзя забывать что низкая процентная ставка свидетельствует о том, что ценные бумаги слишком дороги, следовательно, люди отказываются от их приобретения, держат сбережения в виде денег. Если при этом предложение денег продолжает увеличиваться, то процентная ставка может уже не реагировать на это, так как ниже определенного уровня она не может опуститься. Если же ставка процента не реагирует на изменение денежного предложения, то рвется цепь причинно-следственных связей между ростом количества денег в обращении и номинальным ВНП.
Логика рассуждений кейнсианцев следующая. Допустим, в экономике наблюдается опасное повышение деловой активности. Денежные власти, используя инструменты денежно-кредитной политики, сокращают количество денег в обращении. Экономические субъекты, чувствуя нехватку денежных средств, начинают продавать имеющиеся у них ценные бумаги. В результате этого ставка процента увеличивается. Возросшая ставка процента, ведет к снижению инвестиционного спроса. А оно, в свою очередь, через мультипликатор инвестиций снижает НВП. В результате денежные власти добиваются своей цели – деловая активность снижается. Графически этот процесс представлен на рис.1. (где i – ставка процента; Y – ВНП; LМ – доход; IS – инвестиции;)
Если линия IS пересекает кривую LМ в кейнсианской области, то денежно-кредитная политика становится неэффективной: изменение количества денег в обращении не влияет на ставку процента, и трансмиссионный механизм не работает. В связи с вышеизложенным, Кейнсианцы считают монетарную политику не столь эффективным средством стабилизации экономики, как, например, фискальная или бюджетно-налоговая политика, в соответствии с которой величина расходов и норма налогообложения подчиняются потребностям регулирования совокупного спроса, уровень которого обеспечивает полное использование капитала и трудовых ресурсов при сохранении стабильности цен.
Монетаристский подход:
В целом, в 70-х годах прошлого столетия наблюдался кризис кейнсианской школы. В экономической науке преобладающим стало неоклассическое направление, в том числе его современная форма - монетаризм. Главный теоретик современного монетаризма – известный американский экономист, лауреат Нобелевской премии М. Фридман. В общих чертах основные положения современного монетаризма:
Монетаризм базируется на убеждении, что рыночная экономика - внутренне устойчивая система. Все негативные моменты - результат некомпетентного вмешательства государства в экономику, которое надо свести к минимуму.
Корреляция (от лат. correlatio "соотношение, взаимосвязь") между денежным фактором (массой денег в обращении) и номинальным объемом ВНП обнаруживается более тесная, чем между инвестициями и ВНП. Динамика ВНП следует непосредственно за динамикой денег. Монетаристы отмечают, что существует определенная взаимосвязь между количеством денег в обращении и общим объемом проданных товаров и услуг в рамках национальной экономики. Эта связь выражается уравнением обмена И. Фишера, или, иначе, уравнением количественной теории денег:
МV= PQ,
где М − количество денег в обращении; V − скорость обращения денег; Р − средняя цена товаров и услуг; Q − количество товаров и услуг, произведенных в рамках национальной экономики в течение определенного периода времени (обычно за год).
Предположим, что государство увеличило количество денег в обращении. Кейнсианцы сделали бы упор на снижение ставки процента. Монетаристы же на передний план выдвигают то, что реальные кассовые остатки на руках у населения возрастают. Это ведет к сокращению сбережений и росту потребления. В результате возрастает спрос на материальные блага и, если цены принять неизменными, возрастает национальный доход, рисунок 2. (где i – ставка процента; Y – ВНП; LМ – доход; IS – инвестиции;)
Если линия IS пересекает кривую LM на вертикальном (классическом) отрезке, то ставка процента совсем перестает играть роль в определении спроса на деньги. В этом случае увеличение реальных кассовых остатков максимально стимулирует рост национального дохода. В такой ситуации роль фискальной политики равна нулю, а роль денежно-кредитной – максимальна. Именно при таком положении монетаристы могут заявить, что важны только деньги.
Монетаристы пришли к выводу, что изменение номинального объема ВНП обусловлено только изменением цен. Таким образом, в соответствии с количественной теорией денег уровень цен пропорционален количеству денег в обращении. Но если это так, то изменение уровня цен будет находиться также в определенной зависимости от изменения денежного предложения.
В свою очередь, изменение уровня цен - это показатель темпа инфляции. Следовательно, прирост денежной массы будет определять, согласно количественной теории денег, темп инфляции.
Причинно-следственная связь между предложением денег и номинальным объемом ВНП осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно. Тем самым известны как бы "входные и выходные данные" влияния предложения денег на ВНП, сам же механизм влияния денег скрыт. М. Фридман попытался объяснить этот механизм, введя промежуточную категорию - "портфель активов", т.е. совокупность всех ресурсов, которыми обладает индивидуум. М. Фридман отмечает, что каждый человек привыкает к определенной структуре своих активов: соотношение наличных денег и других видов активов. При увеличении денежного предложения привычное соотношение меняется и, чтобы восстановить его, люди начинают предъявлять спрос на реальные и финансовые активы. Совокупный спрос возрастает, и, в конечном счете, это приводит к росту ВНП.
Основным объектом анализа монетаристов выступают деньги и количество денег в обращении. Исходным является утверждение, что существует стабильный спрос на деньги, но нестабильное предложение денег, которое зависит от субъективных решений кредитных институтов. Поэтому резкие изменения величины денежной массы в обращении могут явиться источником нестабильности. Превышение предложения денег над спросом на них вызывает инфляцию. В случае, если их количество меньше, чем потребность для нужд общества, возможен кризис.
Сдвиги в денежной сфере также выступают основной причиной нарушения естественного хозяйственного развития. В долгосрочном периоде нестабильность денег сопровождается нестабильностью экономического роста.
Монетаристы считают, что уровень экономической активности в большей степени зависит от денежно-кредитной политики. Только предложение денег является фактором, определяющим уровень производства, занятости и цен.
Таким образом, современные теоретические модели денежно-кредитной политики представляют собой синтез кейнсианства и монетаризма, в котором учтены рациональные моменты каждой из теорий. В долгосрочном периоде в денежно-кредитной политике сегодня преобладает монетаристский подход. Вместе с тем государство не отказывается в краткосрочном периоде от воздействия непосредственно на процентную ставку в целях быстрого экономического маневрирования.
1.4 Эффективность и модели денежно-кредитной политики
Большинство экономистов считают, что денежно-кредитная политика в краткосрочном периоде способна воздействовать на уровень совокупного дохода и занятости, т.е. она эффективна. Однако по поводу степени ее влияния на экономику до сих пор существуют разные точки зрения. Общепризнано, что денежно-кредитная политика обладает определенными достоинствами и, прежде всего, сравнительно коротким временным внутренним лагом — период времени между изменением экономической ситуации (моментом экономического шока) и принятием ответных мер денежно-кредитной политики. Решения принимает центральный банк страны, что не требует длительных согласований; необходимые шаги осуществляются практически немедленно путем проведения операций на открытом рынке.
Денежно-кредитная политика является гибкой. Контролируя промежуточные и тактические цели, центральный банк имеет возможность быстро определять правильность выбранного направления регулирования, корректировать проводимую политику, не дожидаясь ее окончательных результатов. Это объясняется непосредственным влиянием инструментов денежно-кредитного регулирования на промежуточные и тактические цели, что позволяет достичь поставленных конечных целей.
Следует учитывать также тот факт, что центральный банк в странах с рыночной экономикой более независим, чем большинство правительственных учреждений, что позволяет ему проводить политику твердого курса. Он четко придерживается установленных параметров, не нарушая их при изменении текущей экономической конъюнктуры. Имеющийся опыт свидетельствует о том, что политика твердого курса снижает влияние политических бизнес-циклов на динамику уровней занятости, инфляции, темпов роста ВВП.
Денежно-кредитная политика способна воздействовать на структуру совокупного спроса, на соотношение потребления, инвестиций и государственных закупок в общем объеме совокупного спроса что является политикой "дешевых и дорогих" денег.
Вместе с тем при реализации денежно-кредитной политики возникает ряд проблем. Одна из них в том, что на практике центральному банку трудно осуществить контроль над денежной массой по ряду причин:
а) невозможно точно рассчитать величину денежного мультипликатора, что может привести к непредсказуемым последствиям для денежного предложения. Например: При банковской эмиссии могут возникнуть ситуации большого роста денежной массы по сравнению с ее первоначальным увеличением (первичной эмиссией).
Например, центральный банк покупает на 10 тыс. руб. ценных бумаг и, расплачиваясь с их продавцом, выпускает на эту сумму деньги (банкноты). Продавец же может положить полученные деньги на свой счет в коммерческий банк, который в связи с увеличением своих активов в свою очередь может выдать кредитов на 10 тыс. руб., осуществляя тем самым новую кредитную эмиссию и увеличивая денежную массу. Возможны и последующие этапы перемещения денег и их соответствующего увеличения;
б) центральный банк в случае необходимости всегда может увеличить денежную базу путем кредитования коммерческих банков и изменить тем самым предложение денег. Контроль над денежной массой особенно усложняется во время инфляции. Увеличение ее темпов сопровождается, как правило, быстрым и неравномерным увеличением скорости обращения денег, что снижает эффективность антиинфляционной политики, направленной на ее снижение.
Политика контроля над денежной массой может привести к значительным колебаниям процентной ставки, что негативно скажется на инвестиционном климате и способно даже повлечь за собой сокращение долгосрочных инвестиций. Проблема обостряется в том случае, если спрос на деньги неэластичен по отношению к процентной ставке. В данной ситуации даже незначительное его изменение приведет к серьезным колебаниям ставки процента.
Определенные проблемы могут возникнуть и при осуществлении операций на открытом рынке. Их масштабное использование порой сопровождается определенными негативными последствиями. Например, если при проведении жесткой денежно-кредитной политики центральный банк захочет продать большой пакет государственных ценных бумаг, то ему, скорее всего, придется резко повысить ставку процента по облигациям, чтобы найти покупателей. Потенциальные покупатели знают, что при проведении политики "дорогих денег" уровень процентной ставки возрастает и поэтому будут требовать повышения их доходности. Высокие процентные ставки приведут к росту дефицита государственного бюджета, сокращению частных инвестиций, привлекут иностранный капитал в страну, что обусловит повышение курса национальной валюты и отрицательно скажется на экспорте. В странах с ограниченными финансовыми ресурсами продажа значительного пакета государственных ценных бумаг может отвлечь капитал от реального сектора экономики.
Эффективность денежно-кредитной политики снижает и наличие многоэтапного передаточного механизма. Общий результат влияния изменений в предложении денег на уровень совокупного дохода зависит от того, насколько точно сработает каждое звено передаточного механизма. "Сбой" на одном из этапов может привести к непредсказуемым последствиям. Особенно ненадежной, по мнению ряда экономистов, является связь между процентной ставкой и инвестициями. Помимо реальной ставки ссудного процента объем инвестиций определяет и ряд других факторов, влияние которых может оказаться превалирующим. Например, необходимость внедрения новых технологий, ожидания высокой прибыли могут стимулировать предпринимателей к увеличению инвестиций даже в период проведения центральным банком политики "дорогих денег". Наоборот, значительный спад производства может сдерживать процесс инвестирования даже в условиях снижения процентной ставки, т.е. при проведении политики "дешевых денег".
В силу рассмотренных выше причин для разработки денежно-кредитной политики и оценки ее последствий центральному банку необходима исчерпывающая информация о факторах, влияющих на каждый из этапов передаточного механизма, их взаимосвязи. Получить такие сведения в полном объеме практически невозможно, что в свою очередь может привести к непредсказуемым конечным результатам.
2. Политика Национального Банка в экономике
Монетарная политика стала важной инструментальной сферой во многих государствах мира, как в развитых экономиках так и в странах догоняющего развития. Наиболее важную роль она играет в таких регионах как Центральная и Восточная Европа и Содружество независимых государств. Представляется, что в начальном периоде перехода от "социалистической" командной экономики к рыночному хозяйству проведение эффективного антиинфляционного регулирования является наиболее важной задачей. Как показывает практика функционирования Евросоюза, за период с 1975г. по настоящее время стратегия денежно-кредитной политики подтвердила свою эффективность в достижении цели – обеспечения общей ценовой стабильности в ЕС.
Ведущие европейские центральные банки, обосновывая выделение цели ценовой стабильности в качестве приоритетной, исходили из того, что ее поддержание заложит прочную основу для улучшения макроэкономических показателей и повышения жизненных стандартов в странах Евросоюза по следующим причинам.
Во-первых, ценовая стабильность дает возможность легче отслеживать изменения в относительных ценах на товары и услуги, поскольку они больше не затушевываются колебаниями общего уровня цен. В результате предприятия и граждане получают ясную, неискаженную информацию о потребительских и инвестиционных настроениях на рынке, что позволяет эффективнее размещать свободные ресурсы. Тем самым ценовая стабильность способствует росту экономического потенциала Евросоюза.
Во-вторых, низкая инфляция позволяет инвесторам сокращать размер премии за инфляционный риск, включаемый в уровень процентной ставки с целью компенсации возможных потерь, связанных с их долгосрочными активами. Тем самым повышается эффективность размещения средств на рынке капиталов.
В-третьих, в условиях ценовой стабильности предприятия и население менее склонны отвлекать ресурсы из производительной сферы.
В-четвертых, поддержание низкой инфляции позволяет предупреждать в сущности принудительное перераспределение благосостояние и доходы населения.
При этом самыми популярными инструментами денежно-кредитной политики являлись ограничение денежного предложения, регулирование номинального валютного курса и таргетирование инфляции. В первом случае центральный банк регулирует денежные или кредитные агрегаты, во втором – промежуточной целью монетарной сферы выступает номинальный обменный курс национальной валюты, в третьем – ставятся конкретные задачи по снижению инфляции. Другие варианты денежно-кредитной политики, такие, как достижения определенного номинального национального дохода или реального валютного курса, получили незначительное применение.
2.1 Денежно-кредитная политика в США
Одной из самых серьезных трудностей, с которой столкнулась экономика на современном этапе, явилась инфляция. Эта проблема особенно встала остро в 70-х годах. Так, например, в США темпы инфляции в десятилетие утроились с 4% до 13% в год. Причиной такой ситуации в Соединенных Штатах явилась утрата доверия к тому, как управляется американская экономика. Позиции доллара на зарубежных валютных рынках ослабли, а на рынках кредитных ресурсов значительно повысились нормы процента за их предоставление. Усиление инфляционных процессов заставило экономистов провести ряд исследований в данной области. В результате проведенной работы ученые сделали вывод о необходимости установления контроля над кредитно-денежными агрегатами. Другими словами, специалисты заключили, что скорость обращения денег, выраженная отношением номинального объема производства к величине спроса населения на денежные средства, является показателем достаточно стабильным и предсказуемым.
V=Y/M,
где V - скорость обращения денежной массы; Y - номинальный объем производства; M - величина денежной массы в обращении.
Исходя из формулы было предложено бороться с инфляцией. Если скорость обращения стабильна, тогда желаемого объема производства можно достичь, задавая соответствующие значения величины денежной массы в обращении. Нужно отметить, что на практике данный процесс более сложен, поскольку выбор монетарной переменной влияет на уровень процентных ставок, что, в свою очередь, оказывает воздействие "на степень привлекательности хранения на счетах денежных средств", то есть на скорость обращения денег. Величина номинального дохода может быть выражена следующим образом:
,
где Y - рост номинального дохода; P - темпы инфляции; у - темпы роста реального объема производства.
Было признано, что современные темпы роста реального объема производства будут приближаться к потенциальным темпам роста объемов, вовлеченных в экономическую деятельность ресурсов, а также их производительности.
Денежно-кредитная политика не сможет оказывать серьезного влияния на долговременную тенденцию роста объемов производства, или это влияние будет носить негативный характер, поскольку дестабилизируется денежная система, и создаются препятствия на пути капиталовложений в экономику. При таких условиях изменение темпов роста величины номинального дохода будет означать аналогичные изменения темпов инфляции. Следовательно, ликвидация инфляции и восстановления контроля в области ценообразования требует замедления роста денежной массы.
Денежно-кредитная политика США основывается на вышеизложенной концепции. На основании ее в 1978 году Конгресс США принял законодательство, обязывающее Федеральную Резервную Систему (ФРС) установить пределы роста денежной и кредитной массы. Также был принят "Акт о полной занятости и сбалансированном росте".
В нем указывались цели денежно-кредитной политики: обеспечение высокого уровня занятости и поддержания стабильности цен. Для достижения этого ФРС предписывалось ежегодно объявлять величину денежной массы и кредитных ресурсов на следующий год, что должно воздействовать на ожидаемое функционирование экономики и темпы инфляции. Признавая, что не всегда можно поддерживать желаемое соотношение между ростом денежной массы и темпами экономического развития, закон не обязывает ФРС точно соблюдать заявленные параметры денежной массы. Однако, в случае, если расхождение имеет место, ФРС должна объяснить их причины. Величины денежной массы и кредитной эмиссии объявляются в феврале каждого года и корректируются в докладе, представляемом в конгресс в июне. В этом докладе также называются предварительные оценки указанных величин на следующий год.
Данная политика преследует три основные цели: во-первых, ограничение роста цен. Во-вторых, извещение общественности о будущей стратегии ФРС, чтобы юридические и физические лица могли соотносить свое экономическое поведение с намерениями центрального банка. В-третьих, усиление подотчетности и ответственности Центрального Банка за принимаемые им решения и достижение намеченной цели. Нужно отметить, что опыт американских экономистов в области борьбы с инфляцией может быть полезен при проведении антиинфляционных мер, тем более, что данное направление экономической реформы признано приоритетным российским правительством.
2.2 Анализ макроэкономической ситуации в России
Финансовый кризис в России, начавшийся в 2014 году — ухудшение экономической обстановки в России, вызванное резким спадом мировых цен на энергоресурсы, продажа которых составляет значительную часть в доходах бюджета России, а также введением экономических санкций в отношении России в связи с событиями в Крыму и на востоке Украины. По заявлению Центрального банка России, снижение цен на нефть и экономические санкции стран Запада в отношении России вызвали ослабление рубля, которое привело к увеличению инфляции (на февраль 2015 года инфляция составляет16,7 %).
В 2015 год экономика России вступила с теми же проблемами: продолжающееся снижение цен на нефть и сохранение экономических санкций. Некоторые банки временно приостанавливали выдачу кредитов и ипотеки после резкого ослабления рубля и поднятия ключевой ставки с 10,5% до 17% в ночь на 16 декабря 2014 года. На фоне роста ключевой ставки Центробанка России, российские банки повысили ставки по ипотеке и вкладам физических лиц. Возросло число безработных. В целом за первый квартал 2015 года оно в РФ выросло на 12%.
Центральный банк России в течение 2014 года поднимал 6 раз ключевую ставку: если в начале года она составляла 5,5%, то после последнего повышения 16 декабря 2014 года — 17%. Помимо этого, Центробанк проводил валютные интервенции для поддержания курса рубля.
Действия Минфина были "прелюдией" к кризису. Самые губительные события произошли позже, когда в дело включился ЦБ. И начал лечить не первопричину болезни, а её вторичные проявления, симптомы.
С июня 2013 года (месяц назначения Э. Набиуллиной главой) ЦБ начинает активные интервенции на валютном рынке. Это приводит к расходованию золотовалютных резервов, но, что самое печальное, одновременно изымает из экономики рублевую денежную массу. Таким образом, первопричина происходящего (сокращение денежной массы) только усиливается. Ситуация усугубляется:
– уменьшается рублевая денежная масса;
– еще хуже становится ситуация в экономике;
– еще ниже падают цены акций;
– еще больше инвесторов выводят деньги из активов, и давят на валютный рынок;
– всё больше становятся интервенции, в результате этих интервенций всё больше уменьшается денежная масса.
И далее по этому кругу всё повторяется. Народная мудрость называет это "подливанием масла в огонь". Другой аналогией может служить камнепад или лавина: небольшое первоначальное движение вызывает разрастание катастрофы до гигантских масштабов. Схематично это изображено на рисунке 3.
Рис. 3 Вмешательство ЦБ: снижение денежной массы, что приводит к разрастанию кризиса.
– Воздействие на реальную экономику
– Круг кризиса
Реальный сектор
Финансовый сектор
Из-за падения курса рубля становится заметнее инфляция (из-за роста цен на импортные товары). Парадокс в том, первопричиной этих двух явлений (падения курса рубля и инфляции) явился недостаток рублей в экономике (обычно инфляцию связывают с избытком рублей).
Но "лечение" продолжают дальнейшим сокращением рублей в экономике, т.е. усиливая первопричину явления. Так в начале 2014 года ЦБ поднимает ключевую ставку, и начинает "зажим рублевой ликвидности" другими способами. Это ведет к дальнейшему замедлению темпов роста денежной массы, и только дополнительно ухудшает ситуацию в экономике.
Сама инфляция имеет прямое негативное действие на денежную массу, т.к. "сжигает" деньги, т.е. уменьшает их реальную покупательную способность. Простейшее решение этой проблемы – "индексация" денежной массы Центробанком, т.е. обеспечение ее роста на уровне не ниже уровня инфляции (понятно по простой аналогии с индексацией пенсий). Но борясь с инфляцией, ЦБ действует строго наоборот – темпы прироста денег становятся меньше инфляции. Это приводит к еще большему сокращению реальной денежной массы.
Июнь 2014г. – "Час Х" – денежная масса от замедления темпов роста переходит к падению в реальном исчислении. Т.е. темпы ее прироста начинают отставать от темпов инфляции. Это первый месяц, когда реальная денежная масса уменьшилась – на 0,9%. Падение в увеличивающихся масштабах продолжается по сей день.
Когда ситуация уже ухудшилась, негатива добавляет Минфин (точнее, Правительство в целом). Причем опять с благими намерениями – поддержать слабеющую экономику.
Минфин начинает концентрировать для этих целей еще больше рублевых средств на счетах расширенного правительства в ЦБ (а ведь именно такая концентрация была "спусковым крючком" кризиса), что опять же ухудшает ситуацию с денежной массой.
"Распечатываются" бюджетные фонды (Резервный фонд и ФНБ). Когда тратится "рублевая" часть этих фондов – всё нормально, т.к. в этом случае деньги со счетов Казначейства в ЦБ попадают в экономику. Но когда начинают продавать на бирже валюту из этих фондов, происходит практически то же самое, что и с валютными интервенциями ЦБ – рублевая денежная масса (пусть и на время, до расходования ее из бюджета) изымается из экономики.
Подведем короткий итог: – причиной замедления в экономике России является снижение темпов роста денежной массы, а затем и ее падение. И это общая причина всех экономических кризисов в России с 1992 года.
Действия ЦБ и Минфина не улучшали ситуацию, а лишь ухудшали её, так как приводили к дальнейшему сокращению денежной массы.
Краткосрочные и долгосрочные меры по стабилизации экономики России должны сводиться к обеспечению устойчивого роста реальной денежной массы.
2.3 Меры стабилизации
– Распределить задачи между Минфином и ЦБ
ЦБ и Минфин должны действовать согласованно. И каждое из этих ведомств должно выполнять свою часть "манёвра". При этом Минфин можно сравнить с командующим фронтом, а ЦБ – с главнокомандующим.
Минфин должен, как минимум, выполнить ограниченную, локальную и четко измеримую задачу – ликвидировать отрицательное влияние на рублевую ликвидность бюджетной политики последних лет.
Общую же ответственность целесообразно возложить на Центральный банк. Именно он может гарантированно обеспечить темпы прироста реальной (т.е. с корректировкой на уровень инфляции) рублевой денежной массы на уровне 20% и выше. ЦБ может это сделать, по большому счету, даже без участия Минфина. И если цель в 20% будет достигнута, о спаде в экономике России можно будет забыть.
– Маневр Минфина
Истоки сегодняшних проблем в экономике России находятся в 2011 году, когда Минфин резко увеличил изъятие рублей из экономики. Дальше включился "круг кризиса": меры, предпринимаемые Центробанком, лишь усиливали первопричину проблем в экономике, подливали масла в огонь.
Задача, которую сейчас необходимо решить Минфину, имеет чёткое цифровое измерение. В течение первого полугодия 2015 года необходимо полностью ликвидировать негативное влияние расширенного правительства на ликвидность в банковском секторе, накопившееся с января 2011 года. На 1 февраля 2015 года это негативное влияние составляет один триллион 93 миллиарда рублей.
– Тратить не обязательно
Важно подчеркнуть, что тратить деньги Минфину для решения поставленной задачи вовсе не обязательно. Более быстрым и более эффективным решением будет выполнение этой задачи без затрат для бюджета. Ведь рублевые средства могут быть возвращены в народное хозяйство путем покупки Минфином на эти рубли любых надежных активов. При этом рубли, бесполезно пролёживающие на счетах Казначейства в ЦБ, моментально окажутся в финансовой системе страны. Бюджет же средств не лишится. Изменится лишь форма хранения этих средств. Именно эта формула благоприятно влияла на развитие экономики в 2000-е годы: много денег в экономике + бюджетная стабильность. Например, если на рубли, находящиеся на счетах Казначейства в ЦБ будут приобретены золото, другие драгоценные металлы, облигации надежных заемщиков, то эти активы окажутся на балансе Минфина, а экономика России получит так необходимые ей деньги. То же самое происходит, когда Минфин по давно отработанной схеме размещает средства бюджета на счетах коммерческих банков. По своей сути это равносильно покупке облигации (обязательства) банка.
Отдельный класс активов – российские акции, номинированные в валюте. У Минфина есть удачный опыт инвестирования в российский фондовый рынок в конце 2008 года (при посредничестве ВЭБ). Этот опыт нужно в увеличенном масштабе использовать и сейчас. Ведь в случае роста фондового рынка разрывается круг, по которому развивался текущий кризис в России (рисунок 4).
Финансовый сектор
Рис. 4 Вмешательство Минфина при посредничестве ВЭБ
1
– Круг кризиса
– Воздействие на реальную экономику
1 –
Поддержка фондового рынка Минфином (напр. 2008 год) разрывает круг кризиса
Реальный сектор
Одновременно решается задача добавления денег в экономику. Кроме непосредственного добавления (когда рубли со счетов Казначейства в ЦБ поступают в экономику), срабатывает и эффект роста залоговой базы: с ростом цен акций растут возможности кредитования под залог этих акций.
В перспективе Минфином, в качестве одного из таких активов, может приобретаться и валюта. Это можно смело делать при первых попытках рубля укрепиться. Именно этот способ, скупка валюты, и был главным источником насыщения рублевой денежной массой экономики России в "тучные" 2000-е годы (точнее, 1999-2008 годы). Является допустимым и более смелый вариант – приобретение валюты даже несмотря на дальнейшее ослабление рубля. Именно этот вариант использовался в 1999-2002 годах.
– Решение проблемы "неравномерного расходования бюджета"
Одной из проблем в расходовании бюджетных средств – самые большие объемы расходуются в последний месяц года, декабрь. В течение же года, деньги большей частью только изымаются из экономики. Но если ЦБ будет кредитовать Минфин под залог активов (золота, валюты и т.п.), тогда Минфин может разместить в указанные выше активы ВСЕ свои средства. В режиме "реального времени" в активы могут размещаться и суммы, поступающие в виде налогов и сборов. Если для таких действий ЦБ необходима корректировка законодательства, то это необходимо сделать без промедлений. Допустимым является и вариант, когда ЦБ не кредитует Минфин под залог активов, а выкупает эти активы у Минфина. Судя по сообщениям прессы, именно этот вариант был использован в январе этого года для конвертации валютных средств ФНБ в рубли. Очень правильная практика. Отметим, что все сказанное выше касается не только средств федерального бюджета. То же самое справедливо по отношению ко всем средствам так называемого расширенного правительства. Они, как известно, в дополнение к средствам федерального бюджета, включают в себя деньги региональных бюджетов и внебюджетных фондов.
– Манёвр Центробанка
Важно отметить, что решить проблему насыщения экономики денежной массой за счет снижения ключевой ставки зачастую не получается. Именно поэтому японцы в свое время изобрели "количественное смягчение", а европейцы объявили, что начнут количественное смягчение в марте 2015 года. Центральному банку России целесообразно иметь план по насыщению экономики деньгами, не зависящий от желания экономических субъектов брать кредиты или от желания финансовых организаций давать кредиты. Наиболее эффективный метод – операции на открытом рынке, т.е. по сути своей "количественное смягчение"
Рост в "тучные" годы (1999-2008) в России обеспечивался наращиванием денежной базы. Падение и замедление наращивания денежной базы с августа 2008 года привело сначала к уменьшению, а затем к стагнации денежной массы в стране и, как следствие, к замедлению экономики.
– Важность валютного рынка
Второй важный момент в обсуждении возможностей ЦБ России – это важность валютного рынка. Экономическая история России с 1992 года говорит о том, что валютный рынок всегда был главным инструментом как наращивания, так и сокращения денежной базы. Наращивание денежной базы путем скупки валюты с 1999 по 2008 год вело к экономическому росту. Сжатие денежной базы в 1998, 2008, 2014 годах (в результате интервенций ЦБ) – неизменно вело (и ведет) к кризису. Именно поэтому можно только приветствовать отказ ЦБ от валютных интервенций по поддержке курса рубля – этот фактор сокращения денежной базы устранен. Но если ЦБ откажется и от скупки валюты (например, при тенденции рубля к укреплению) – это будет большой ошибкой. Ведь в этом случае не будет использоваться инструмент, эффективно работавший все годы успешного экономического роста в России. Встают и другие вопросы:
– Каким образом ЦБ собирается вернуть в ЗВР потраченную на интервенции валюту?
– Каким образом ЦБ будет бороться с возможным укреплением рубля, которое может разрушить сложившуюся в результате девальвации ценовую конкурентоспособность российских предприятий?
Правильным решением будет отказ от продажи валюты (т.е. отказ от интервенций), и, наоборот, возобновление скупки валюты при первой же возможности. Нет – продажам, да – скупке! Это сделает более предсказуемым и стабильным курс рубля, и даст уверенность российским производителям в сохранении их ценовой конкурентоспособности. Ведь их инвестиции в импортозамещение и развитие экспорта не будут подвержены риску укрепления рубля.
– Индексация денежной массы
Вторым "пожирателем" денежной массы (после валютных интервенций) является инфляция. В России "сгорание" денег из-за инфляции не было "индексировано" Центральным банком, поэтому реальное количество денег только в 1992 году сократилось в разы! Цены в том году выросли в 26 раз. И рост денежной массы (номинально) в 7 раз привел к сокращению реальной денежной массы на 72% (в 3,6 раза!). Индексация денежной массы на уровень инфляции должна стать непреложным правилом денежно-кредитной политики ЦБ.
Все периоды кризисов в истории современной России (с 1992 года) легко объясняются падением денежной массы. Самое драматичное падение было с 1992 по 1996 год, когда денежная масса сократилась почти в 10 раз по сравнению с 1991 годом. Сокращение ВВП за эти годы составило 50%.
Кризисы 1998, 2008 годов тоже обусловлены резким сокращением денежной массы. Интервенции ЦБ и инфляция (точнее ее "неиндексация" Центробанком) – вот главные "пожиратели" денег.
В 2014 году падение денежной массы уже чётко обозначилось. Оно не такое резкое, как в предыдущие кризисы. Но результат неизбежно тот же – если срочно не вмешаться в ситуацию, падение ВВП гарантировано. Вмешаться еще не поздно, и рост ВВП в 2015 году более чем реален, если реализовать описанные выше краткосрочные меры.
Заключение
Произойдут ли изменения, такие как переосмысление целей и роли денежно-кредитной политики в макроэкономическом регулировании? По моему мнению, такие изменения могут происходить. В данном убеждает взгляд на совсем недавнюю ситуацию: в странах, не ограниченных внешними правилами по проведению макроэкономической политики, - априори они считались заслуживающими доверия инвесторов, — можно было путем финансовых инноваций без риска ᴨᴏᴛери внешнего доверия создавать новые механизмы для расширения внутреннего спроса, удовлетворяя его за счет импорта, что не создавало угрозы инфляции. В других же странах попытки расширить внутренний спрос при помощи долговых механизмов вызвали осуждение со стороны международных организаций и лидеров, были наказаны утечкой капитала и удорожанием внешнего кредиᴛᴏʙания. Естественно, что даже при одинаковых монетарных режимах макроэкономическое равновесие в двух группах стран устанавливалось совершенно по-разному.
Сегодня Китай активно инвестирует средства в развитие внутреннего рынка. Успешность этой стратегии трудно не заметить. Если же другие страны с формирующимися рынками и развивающиеся экономики выберут ϶ᴛоᴛ путь, то как изменится их денежно-кредитная политика? Она, как и прежде, посредством определенного монетарного режима будет контролировать динамику соотношения спроса и предложения по критерию стабильности денежной единицы. Но механизм корректировки не обязательно будет "репрессивным" - через удорожание или ограничение кредиᴛᴏʙания. Если механизмы эмиссии будут тесно связаны с реальным сектором, то корректировка сможет происходить через определенные структурные сдвиги, что будет способствовать экономическому развитию. В передовых же странах изменения в подходах к денежно-кредитной политике будут иметь противоположный вектор — ужесточение финансового регулирования внутри стран и снижение ренты от использования миром их валют в качестве резервных уменьшат возможности для обеспечения дополнительного платежеспособного спроса путем финансовых инноваций и привлечения внешнего капитала, поэтому обеспечение денежной стабильности потребует более дисциплинирующей денежно-кредитной политики.
Общей же долгосрочной тенденцией в эволюции денежно-кредетной политики станет уменьшение ее "независимости" от стратегии экономического развития каждой отдельной страны, то есть единственно правильная политика уже не будет определяться "консенсусом" — Вашингтонским или каким-либо иным. Зато установление обменных курсов, от которых сегодня в значительной степени зависит ценовая конкурентоспособность экономик, может снова стать объектом международных норм, что обеспечит справедливый обмен между странами.
Список использованных источников
1. "Конституция Российской Федерации" (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 N 6-ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ, от 05.02.2014 N 2-ФКЗ, от 21.07.2014 N 11-ФКЗ)
2. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 29.12.2014) "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". – [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: //www. consultant.ru
3. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 29.12.2014) "О банках и банковской деятельности" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.03.2015). – [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: //www. consultant.ru
4. Постановление Правительства РФ от 30.06.2004 N 329 (ред. от 28.01.2015) "О Министерстве финансов Российской Федерации" (30 июня 2004 г.) – [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: //www. consultant.ru
5. Банковское дело, под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. 8-ое издание, перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2012.
6. Лаврушин О.И. Кредит и экономический рост // Банковское дело
7. Информационно-аналитический сборник №1, Март 2015 "Доклад о денежно-кредитной политике" // Центральный банк Российской Федерации, 2015г.
8. Общая теория денег и кредита: Учебник для вузов / под ред. академ. РАЕН Е. Ф. Жукова – 3-е издание., перераб. и доп. – М: 2012г.
9. Финансовые рынки: учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по направлению подготовки "Экономика" (квалификация (степень) "бакалавр") / Пробин П.С., Проданова Н.А. – М.: 2015 г.
10. Экономическая модель России XXI века. Исследования по определению параметров создаваемой экономической модели России XXI века: Монография / И. А. Козлов. – М: Креативная экономика, 2013 г.
11. Развитие конкурентных отношений и экономическая стратегия государства. / Кузнецова Е.И.– М.: Закон и право, 2012 г.
12. "Парламентская газета", №4 (2679), 05.02.2015г.
13. "Российская газета" - Федеральный выпуск №6577 (6),16.01.2015 г.
14. Быков П. Ловушка совершенной конкуренции. "Эксперт" № 2, 18.01.2010г.
15. "Текущий кризис, его причины и необходимые меры" Сергей Блинов, "Эксперт" №9 (935), 22.02.2015г.
16. Официальный сайт Центрального банка РФ - http: