ФинМен 10 Понятие цены источника финансирования. Методы определения цены источников финансовых ресурсов предприятия (по видам источников ). Средневзвешенная цена.

Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.

В целом под структурой капитала понимают соотношение собственного и заемного капитала, более узко капитала из разных источников.

 

Капитал. как любой фактор производства, имеет  определенную  стоимость,  под которой понимается его доходность.  Для  предприятия  привлечение  различных источников  финансирования  (как  внутренних,  так  и  внешних)  связано   с затратами, поэтому привлекаемый  капитал  всегда  будет  иметь  определенную стоимость,  а  так  как  этот  капитал  разнообразен  по  источникам,  то  у предприятия возникает возможность  альтернативного  выбора  этих  источников

как по объемам, так и по  стоимости  каждого  вида  капитала.  В  результате привлечения  различных  видов   капитала   складывается   определенная   его структура  и  возникает  определенная  сумма  финансовых  ресурсов,  которую необходимо уплатить за пользование данными источниками финансирования.

Экономическое  содержание  показателя  стоимости   и   цены   капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы  капитала из каждого  источника.  Разнообразие  источников  приводит  к  необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в  процентах

в среднегодовом исчислении.

 Средневзвешенная   стоимость   капитала   -   обобщающий   показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех  расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием  капитала,  и  в  то  же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

      Формула   средневзвешенной   стоимости   капитала   основывается    на средневзвешенной  арифметической  величине,  где   весами   выступают   доли отдельных источников  в  общей  сумме,  а  сам  показатель  средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в %.

 

WACC =  wi * ki    , где

  - wi - удельный вес каждого источника в общей сумме,

  -  ki  цена  i-го  источника,  выраженная  в  процентах  в   среднегодовом

    исчислении

 

Собственный капитал

      - добавочный капитал - не имеет стоимости и не может быть использован  как источник инвестиционных ресурсов, так  как,  в  основном,  этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;

 

                    привилегированные акции    оцениваются  по  уровню  фиксированного дивиденда, который выплачивается  ежегодно  практически  при  любых обстоятельствах;

      - обыкновенные  акции    их  цена  измеряется  на  основе  различных методов, но наиболее распространенным является  расчет,  основанный на  измерении  прогнозируемого  уровня  дивиденда  или   дивиденда,

        выплаченного   в   отчетном    периоде,    скорректированного    на  прогнозируемый прирост дивидендов, то есть

 

Kоа = (Дотч./Арын.об.акц) + Тоа

Коа – показатель внутр. доходности

Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,

Арын.об.акц. – рын.стоимость обыкн.акций,

Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям

 

      -  нераспределенная  прибыль  (отложенная  к  выплате),  то  есть  та  прибыль, которая существует  для  капитализации,  реинвестирования.

        Этот источник не является бесплатным, так  как  на  ЧП,  оставшуюся после выплаты налогов и  дивидендов  по  привилегированным  акциям, претендуют  обыкновенные   акционеры.   Наиболее   распространенным способом оценки  стоимости  нераспределенной  прибыли  является  ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.

Цена нераспределенная прибыль как источника может быть определена разными способами.

Как источник, с учетом систематического риска определенного с использованием метода CAPM

 

Дивидендная модель принцип внутренний доходности  k- и есть показатель внутренний доходности, цена источника – нераспр. Прибыль.Описана выше. Можно добавлять прирост дивидендов. обычно называют моделью Гордона.

 

 

 Заемный капитал

- банковские ссуды - основной элемент.

 

-  облигационные  займы.  Цена  может  быть   определена   различными

методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода. Зачастую облигации реализуются не по номиналу, а с дисконтом.

 

Kз=%/P

Kз- ставка заимствования

%-  выплата по облигации

P – рыночная цена

 

 

Чтобы получить цену источника, нужно вычесть налоговый эффект.

K=Kз(1-T)

T- ставка налогообложения прибыли.

K – цена источника

 

 

·         Ипотека

 

·         Амортизационные отчисления

 

·         Отсрочка платежа

·         Кредиторская задолженность (краткоср. Долгоср.)Сложно определить цену этого источника.

 

 

Пример расчета WACC

Собст. / заемн. = 1/1

 

Цена собственного = 15%

Цена заемного = 9%

 

Тогда WACC= (9+15)/(1+1)=12%

 

WACC<IRR

Comments